Comprendere gli indicatori congiunturali svizzeri

Indicatori congiunturali svizzeri: fonti e lettura

Un indicatore congiunturale non si limita a indicare se l’attività è in aumento o in calo. Distingue il livello osservato dalla posizione dell’economia all’interno del ciclo. Due economie possono produrre la stessa quantità senza trovarsi nello stesso punto del ciclo, a seconda che utilizzino o meno tutte le loro capacità.

Prima domanda, descrittiva: quanto si produce, quanta manodopera si impiega? Seconda, relativa: l’economia si trova al di sopra o al di sotto del suo potenziale?

Come ricorda La Vie économique del Segretariato di Stato per l’economia (SECO), collocare l’economia nel ciclo è fondamentale per le previsioni e la politica economica. Questi punti di riferimento condizionano le proiezioni e le decisioni pubbliche.

Si distinguono tre famiglie di indicatori. Gli indicatori di ciclo – tasso di disoccupazione, output gap – indicano lo stato dell’attività. Gli indicatori dei prezzi – indice dei prezzi al consumo – mostrano l’evoluzione dei valori. Gli indicatori strutturali – quote settoriali dell’occupazione, redditi, consumi, patrimonio – descrivono una situazione duratura.

Agli indicatori già citati si aggiungono il PIL svizzero trimestrale, la produzione e il fatturato industriali, le vendite al dettaglio, i consumi delle famiglie, gli investimenti e il commercio estero. Il grafico del SECO affianca il barometro del KOF, il clima congiunturale e il PMI dell’industria (UBS/Procure): le serie standardizzate hanno una media di lungo periodo pari a 0, mentre la soglia di crescita del PMI è 50 (SECO).

Griglia applicata al barometro congiunturale del KOF: il KOF lo pubblica; si legge su dati standardizzati, la cui media di lungo periodo è 0 (SECO). Limite: un barometro congiunturale non è una misura del fatturato realizzato.

Le quote settoriali dell’occupazione dell’UST, i redditi, i consumi e il patrimonio dell’UST rientrano nella sfera strutturale e del benessere. Completano la lettura congiunturale senza misurare il ciclo.

Il tasso di disoccupazione è pubblicato dal SECO. L’Ufficio federale di statistica (UST) pubblica le quote settoriali dell’occupazione e i dati su redditi, consumi e patrimonio; è il hub centrale e il centro di competenze dell’ecosistema svizzero dei dati. Il SECO, dipendente dal DFAE, documenta l’output gap e la crescita potenziale ne La Vie économique.

Griglia applicata al tasso di disoccupazione: il SECO lo pubblica; misura lo stato del mercato del lavoro; la lettura adottata è la media annuale. Si è attestato al 2,4% nel 2024, dopo il 2% nel 2023; i dati sono stati pubblicati il 10 gennaio 2025. Limite: la media annuale non dice nulla sul singolo mese.

Il tasso di disoccupazione dei giovani tra i 15 e i 24 anni raggiungeva il 2,3% in media annuale, in aumento di 0,3 punti, secondo la stessa pubblicazione del SECO del 10 gennaio 2025. Nel 2024, l’assicurazione contro la disoccupazione ha registrato un surplus di entrate di 1,55 miliardi di franchi.

Il mercato del lavoro si è leggermente allentato. Dopo un livello storicamente molto basso, la disoccupazione è aumentata di 0,4 punti rispetto al 2023, segno di un affievolimento congiunturale. Il SECO riassume la situazione con un leggero allentamento sul fronte della carenza di manodopera.

Griglia applicata all’indice dei prezzi al consumo: misura l’evoluzione dei prezzi al consumo; si legge in variazione annua, confrontata su dodici mesi, per un dato mese. Limite: misura i prezzi, non i volumi.

Griglia applicata all’output gap: il SECO, tramite La Vie économique, ne documenta la stima; colloca l’economia nel ciclo; si legge in segno e ampiezza. Limite: è stimato, poi rivisto.

Griglia applicata alle quote settoriali: l’UST pubblica la quota dell’occupazione totale per settore, 78,0% nei servizi, 19,9% nell’industria e circa 2% nel primario nel 2025. Limite: è un indicatore di struttura, non di ciclo.

Griglia applicata al PIL vodese: l’esposizione dei motivi del budget vodese 2023 lo documenta; si legge in termini di resistenza e rallentamento a breve termine. Informa sul Cantone Vaud, non sull’intero Paese.

Le loro fonti si distribuiscono come segue: SECO per la disoccupazione, l’output gap e la crescita potenziale; UST per le quote settoriali, i redditi, i consumi e il patrimonio; esposizione dei motivi del budget vodese 2023 per il PIL vodese.

Il tasso di disoccupazione misura lo stato del mercato del lavoro. L’indice dei prezzi al consumo misura l’evoluzione dei prezzi al consumo. L’output gap misura la posizione dell’economia nel ciclo.

Le quote settoriali dell’occupazione descrivono la struttura dell’economia, non il ciclo. I dati su redditi, consumi e patrimonio chiariscono la situazione materiale delle famiglie.

La loro lettura varia: media annuale per il tasso di disoccupazione, variazione annua per l’IPC, segno e ampiezza per l’output gap, percentuale dell’occupazione totale per le quote settoriali. Il PIL vodese si legge in termini di resistenza e rallentamento a breve termine.

Un indicatore si legge in variazione annua, in media annuale o come scarto rispetto al potenziale. Il tasso di disoccupazione del SECO si legge in media annuale. L’IPC si legge in variazione annua. L’output gap si legge in segno e ampiezza.

I loro limiti differiscono. Il tasso di disoccupazione è una media annuale; l’IPC misura i prezzi, non i volumi; l’output gap è stimato e rivisto; le quote settoriali descrivono la struttura, non il ciclo; redditi, consumi e patrimonio non seguono il ciclo.

Una cifra isolata – produzione in aumento, disoccupazione in calo – non basta. Bisogna rapportarla a un riferimento, seguirne l’evoluzione e confrontarla con altri indicatori.

Le entrate fiscali e il saldo di bilancio si leggono nei documenti di bilancio cantonali, come l’esposizione dei motivi del budget vodese.

Per ogni indicatore, cinque domande guidano la lettura: chi lo pubblica, cosa misura, con quale frequenza appare, come leggerlo e quali limiti presenta. La data di pubblicazione fa parte dell’indicatore: il SECO ha pubblicato i cifre del mercato del lavoro il 10 gennaio 2025. Questa griglia evita di confondere un segnale di ciclo con un indicatore di struttura.

La frequenza varia da una serie all’altra. Il tasso di disoccupazione si legge in media annuale, datato 10 gennaio 2025 per l’esercizio 2024. L’IPC si legge per un dato mese, qui febbraio, su dodici mesi di confronto. L’output gap viene rivisto, come nelle pubblicazioni del 24.07.20. Le quote settoriali si leggono per annata: 2025.

Per leggere il ciclo, incrociate il PIL e gli indicatori della domanda con le indagini anticipate, i prezzi e l’occupazione. Ogni serie descrive una componente o un segnale; il loro confronto aiuta a distinguere l’attività osservata, le aspettative e la posizione stimata nel ciclo.

L'output gap, bussola del ciclo

La crescita potenziale designa ciò che l’economia potrebbe produrre se i suoi fattori – lavoro, capitale, progresso tecnico – fossero utilizzati a un ritmo sostenibile, senza pressioni eccessive sui prezzi. L’output gap misura lo scarto tra produzione effettiva e potenziale. Uno scarto positivo segnala un’economia che «surriscalda»; uno scarto negativo, un’economia al di sotto delle sue capacità.

Poiché il potenziale non è direttamente osservabile, deve essere stimato. I metodi combinano generalmente una funzione di produzione, filtri statistici applicati alle serie macroeconomiche e un insieme di indicatori di tensione.

La Vie économique (SECO) affronta la questione «Come si producono i dati che riflettono l’output gap e la crescita potenziale?». Questi indicatori collocano l’economia nel ciclo.

Griglia applicata: l’output gap colloca l’economia nel ciclo, si legge in segno e ampiezza, è stimato poi rivisto. Il valore pubblicato non è quindi mai definitivo.

Le pubblicazioni di riferimento riportano una data. «L’economia sfrutta il suo potenziale?» e «Un output gap record?» sono datati 24.07.20.

Gli shock simultanei sull’offerta e sulla domanda sono particolarmente delicati da interpretare. Secondo La Vie économique (SECO), la crisi del coronavirus ha generato in Svizzera un output gap di ampiezza storica. A livello mondiale, il potenziale economico non ha potuto essere interamente utilizzato a causa di uno shock dell’offerta e della domanda.

La stessa pubblicazione ha dedicato un articolo alla questione, «Un output gap record?», firmato da Sarah Fischer, Caroline Schmidt e Philipp Wegmüller.

Uno shock può pesare durevolmente sul potenziale. La crisi del coronavirus è stata così esaminata sotto l’angolo della prosperità fino al 2050, da Sarah Fischer, Philipp Wegmüller e Marc Zahner.

Un output gap non si legge da solo: dipende dal metodo di stima ed è soggetto a revisioni. La Vie économique (SECO) documenta l’approccio con «L’economia sfrutta il suo potenziale?», firmato Ronald Indergand e Simon Jäggi (24.07.20).

Concretamente, leggere questo indicatore presuppone di conoscere il metodo di stima e la data dell’ultima revisione. Due pubblicazioni successive possono dare valori diversi per lo stesso periodo, senza che l’economia sia cambiata.

Il dossier amplia la questione: come si svilupperà l’economia fino al 2070? L’evoluzione demografica vi giocherà un ruolo centrale. Un contributo firmato Raymond Kohli verte sull’evoluzione della popolazione svizzera a questo orizzonte.

La struttura settoriale come griglia di lettura

La ripartizione dell’occupazione tra settori aiuta a capire a quali shock un’economia è esposta. Secondo l’UST, nel 2025, il 78,0% delle persone occupate lavora nei servizi (terziario), il 19,9% nell’industria (secondario) e circa il 2% nel primario.

Griglia applicata: l’UST pubblica queste quote; misurano la ripartizione dell’occupazione totale; l’annata 2025 dà 78,0%, 19,9% e circa 2%. Si leggono in percentuale dell’occupazione totale, mai in variazione mensile.

Questo peso dominante dei servizi colora la sensibilità congiunturale del Paese. Un’economia molto terziarizzata reagisce fortemente alle variazioni della domanda interna, dei consumi delle famiglie e di settori come il turismo o la finanza. La quota industriale – ancora notevole – la rende vulnerabile ai cicli di investimento e agli scambi internazionali. Il primario, molto minoritario nell’occupazione, resta sensibile alle condizioni climatiche e ai mercati agricoli.

Il peso del terziario comanda l’ordine di lettura degli shock. Una scossa di domanda interna o di consumi delle famiglie si legge prima nel 78,0% dell’occupazione terziaria; una scossa di investimento o di scambi internazionali, nel 19,9% del secondario.

Leggere la congiuntura svizzera richiede quindi di tenere presente questa griglia: lo stesso shock macroeconomico non si trasmette allo stesso modo a un’economia dominata dai servizi e a un’economia più industriale.

Questa ripartizione è un indicatore di struttura, non di ciclo: evolve lentamente. L’UST ne pubblica le quote; servono da griglia, non da segnale.

Ripartizione dell'occupazione per settore in Svizzera (2025)

Inflazione, costi, energia: districare i segnali

Non tutti i segnali deboli traducono un rallentamento di fondo. Nell’esposizione dei motivi del budget vodese 2023, l’ambiente è descritto come caratterizzato dall’inflazione, dall’aumento dei costi, da mercati finanziari instabili, una crisi energetica, una pandemia fluttuante e una carenza di materiali. Questi fattori possono offuscare la lettura del ciclo senza annunciare una recessione duratura.

Distinguere questi fattori da un rallentamento di fondo richiede alcune domande semplici. Il fenomeno è transitorio o strutturale? Colpisce i prezzi piuttosto che i volumi? Colpisce tutta l’economia o solo alcuni settori?

Un’impennata dei costi può rendere più cara la produzione senza ridurre la quantità prodotta. Un rallentamento di fondo si traduce generalmente in un calo più ampio dell’attività e dell’occupazione.

Non tutti i costi rientrano nel ciclo. Un’impennata dei prezzi dell’energia o un’incertezza accresciuta possono pesare sulla propensione al consumo, senza che ciò basti a concludere per un rallentamento di fondo.

L’ambiente monetario si aggiunge a questi fattori e può influenzare le scelte delle famiglie e delle imprese.

Le previsioni di crescita vengono regolarmente aggiustate e gli indicatori anticipati non annunciano sempre un netto miglioramento della situazione.

L’esercizio rimane delicato. La stessa esposizione dei motivi nota che il PIL vodese resiste ancora, pur rilevando che un certo rallentamento è visibile a breve termine e rischia di perdurare. È il tipo di configurazione in cui spinta dei prezzi, tensioni sui costi e instabilità finanziaria si sovrappongono e complicano l’interpretazione.

L’indice dei prezzi al consumo (IPC) è il punto di riferimento dei prezzi: si legge in variazione annua.

Il periodo di riferimento è il mese di febbraio; la variazione annua si confronta su dodici mesi. Un IPC mensile non basta a concludere per un rallentamento di fondo.

Domanda interna, scambi e attività svizzera

I conti del PIL permettono di seguire il contributo della domanda interna e del commercio estero all’attività. Le entrate e le spese pubbliche chiariscono le conseguenze del ciclo, ma non sostituiscono gli indicatori di produzione.

I conti trimestrali presentano le componenti della domanda interna finale e gli scambi con l’estero. Il SECO esprime i loro contributi alla crescita del PIL in punti rispetto al trimestre precedente, in valori reali destagionalizzati (SECO).

Il consumo finale delle famiglie è una componente da seguire, ma la sua stima è stata oggetto di una revisione. L’indagine sul budget delle famiglie la sottostimava, un fenomeno riconosciuto a livello internazionale.

Gli investimenti completano questa lettura della domanda. Un limite segnalato nella statistica delle costruzioni è la non presa in considerazione degli investimenti senza permesso di costruire.

Gli scambi con l’estero si leggono attraverso le esportazioni e le importazioni di beni e servizi, nonché la bilancia commerciale. Nel grafico del SECO, la bilancia commerciale dei beni è presentata senza oggetti di valore (SECO).

Le esportazioni di prodotti chimici e farmaceutici sono aumentate nettamente nel 2° trimestre 2026. Questa evoluzione si è riflessa nei fatturati dell’industria (SECO). Gli indicatori dello sviluppo industriale si leggono in saldi standardizzati, destagionalizzati (SECO).

Le serie settoriali completano gli aggregati nazionali. Il valore aggiunto del commercio al dettaglio è progredito dell’1,2%, mentre quello dei servizi finanziari è aumentato dell’1,9% (SECO). I fatturati del commercio al dettaglio si leggono in valori reali destagionalizzati, su base media 2023 = 100 (SECO).

Nel 2° trimestre 2026, il PIL svizzero corretto per gli eventi sportivi è aumentato dell’1,5%, dopo una crescita dello 0,5% nel trimestre precedente (SECO). Questo punto di riferimento trimestrale descrive l’evoluzione dell’intera economia.

Per il 2025, la crescita del PIL è stata dell’+1,6%, o dell’+1,8% dopo correzione per gli eventi sportivi. Fine agosto, l’UST ha pubblicato i nuovi cifre annuali dei conti nazionali della Svizzera (SECO; UST).

Un’evoluzione aggregata può nascondere situazioni diverse a seconda dei rami. Confrontare il PIL con gli indicatori di produzione, di fatturato e di domanda aiuta a individuare questi scarti.

Le variazioni trimestrali e annuali non descrivono lo stesso orizzonte. Bisogna precisare il periodo confrontato prima di interpretare un movimento come un’accelerazione o un rallentamento.

Un aggregato non basta a spiegare l’origine di un movimento congiunturale. I conti del PIL, gli indicatori settoriali e le indagini anticipate apportano letture complementari.

Revisioni dei conti nazionali: leggere le serie con cautela

I conti nazionali possono essere rivisti quando i metodi di calcolo cambiano o quando nuove informazioni statistiche vengono integrate. I confronti nel tempo devono tenere conto della versione dei conti utilizzata.

Le revisioni possono integrare nuovi metodi e informazioni aggiornate sulla bilancia dei pagamenti o sul consumo finale delle famiglie. Possono quindi modificare risultati anteriori senza che l’attività passata sia cambiata.

La BNS ha deciso nel 2023 di pubblicare i dati rivisti della bilancia dei pagamenti nel 2025. Le serie del commercio estero devono essere lette tenendo conto di questi dati rivisti.

La crescita reale del PIL, generalmente determinante per l’analisi congiunturale, è nettamente meno influenzata dalle differenze tra l’approccio per la produzione e l’approccio per la spesa. Le revisioni dei dati e dei metodi restano tuttavia da prendere in considerazione.

La statistica dell’occupazione interviene in diversi ambiti del calcolo, dal lato della produzione come della spesa. La bilancia delle operazioni correnti è particolarmente determinante per i dati trimestrali delle esportazioni e importazioni di servizi.

Nel commercio estero di merci, gli indicatori utilizzati per stabilire i dati trimestrali sono stati adattati alla classificazione CPA. Anche la deflazione è stata rivista con l’aiuto di indicatori appropriati.

Per gli anni 2023 e 2024, la crescita dell’economia svizzera resta nettamente inferiore alla media, come era già stato calcolato. Questo confronto illustra l’interesse di consultare le serie riviste senza perdere di vista i risultati precedentemente pubblicati.

Per il periodo più recente, la crescita si è nettamente indebolita nel secondo trimestre 2025 dopo un primo trimestre solido. Questo rallentamento misurato dai conti nazionali deve essere collocato nella sequenza dei trimestri precedenti.

Una revisione statistica può derivare da un cambiamento di metodo o dall’arrivo di nuove informazioni. Confrontare due valori presuppone quindi di verificare se provengono dalla stessa versione dei conti e si basano su definizioni comparabili.

Prima di qualsiasi confronto, verificate il periodo, la definizione e la versione dei dati utilizzati. Una variazione può riflettere un’evoluzione economica, una revisione statistica o entrambe.

PIL e indicatori anticipati: avvicinare i segnali

Il PIL trimestrale fornisce un punto di riferimento d’insieme, mentre indicatori più frequenti possono completare la lettura dell’attività.

Questi dati alternativi danno un’illuminazione regolare sull’attività, ma non sono tutti osservati da lungo tempo.

Il limite dei dati alternativi è che il loro legame con l’attività in tempi normali resta talvolta incerto, e la loro interpretazione non si basa sempre su una lunga esperienza.

Dati più frequenti possono così completare i conti nazionali, senza sostituirsi ad essi.

L’incrocio di serie di frequenze e nature diverse permette di confrontare segnali portanti su diverse componenti dell’attività.

Griglia applicata al PMI: la sua soglia di crescita è 50 (SECO).