Schweizer Konjunkturindikatoren verstehen

Schweizer Konjunkturindikatoren: Quellen und Lesart

Ein Konjunkturindikator sagt nicht nur aus, ob die Aktivität steigt oder fällt. Er unterscheidet das beobachtete Niveau von der Position der Wirtschaft im Zyklus. Zwei Volkswirtschaften können gleich viel produzieren, ohne sich an derselben Stelle des Zyklus zu befinden, je nachdem, ob sie ihre Kapazitäten voll ausschöpfen oder nicht.

Erste Frage, deskriptiv: Was wird produziert, wie viele Personen sind beschäftigt? Zweite, relative Frage: Befindet sich die Wirtschaft über oder unter ihrem Potenzial?

Die Zeitschrift «Die Volkswirtschaft» des Staatssekretariats für Wirtschaft (SECO) hält fest: Die Einordnung der Wirtschaft in den Zyklus ist zentral für Prognosen und Wirtschaftspolitik. Diese Anhaltspunkte bedingen die Projektionen und die öffentlichen Entscheidungen.

Drei Familien lassen sich unterscheiden. Die Konjunkturindikatoren – Arbeitslosenquote, Produktionslücke – zeigen, wo die Aktivität steht. Die Preisindikatoren – Konsumentenpreisindex – zeigen, wie sich die Werte entwickeln. Die Strukturindikatoren – sektorale Beschäftigungsanteile, Einkommen, Konsum, Vermögen – beschreiben einen dauerhaften Zustand.

Zu den bereits genannten Indikatoren kommen das vierteljährliche Schweizer BIP, die industrielle Produktion und der Industrieumsatz, der Detailhandelsumsatz, der private Konsum, die Investitionen und der Aussenhandel hinzu. Die Grafik des SECO stellt das KOF-Konjunkturbarometer, das Konjunkturklima und den PMI der Industrie (UBS/Procure) gegenüber: Die standardisierten Reihen haben einen langfristigen Durchschnitt von 0, und die Wachstumsschwelle des PMI liegt bei 50 (SECO).

Raster angewendet auf das KOF-Konjunkturbarometer: Das KOF veröffentlicht es; es wird auf Basis standardisierter Daten gelesen, deren langfristiger Durchschnitt 0 beträgt (SECO). Grenze: Ein Konjunkturbarometer ist kein Mass für den realisierten Umsatz.

Die sektoralen Beschäftigungsanteile des BFS, die Einkommen, der Konsum und das Vermögen des BFS gehören zur Struktur und zum Wohlergehen. Sie ergänzen die konjunkturelle Lesart, messen aber nicht den Zyklus.

Die Arbeitslosenquote wird vom SECO veröffentlicht. Das BFS veröffentlicht die sektoralen Beschäftigungsanteile sowie Daten zu Einkommen, Konsum und Vermögen; es ist die Drehscheibe und das Kompetenzzentrum des schweizerischen Datenökosystems. Das SECO, dem Eidgenössischen Departement für Wirtschaft, Bildung und Forschung (WBF) angegliedert, dokumentiert die Produktionslücke und das potenzielle Wachstum in «Die Volkswirtschaft».

Raster angewendet auf die Arbeitslosenquote: Das SECO veröffentlicht sie; sie misst den Zustand des Arbeitsmarktes; die gewählte Lesart ist der Jahresdurchschnitt. Sie lag 2024 bei 2,4 %, nach 2 % im Jahr 2023; die Daten wurden am 10. Januar 2025 publiziert. Grenze: Der Jahresdurchschnitt sagt nichts über den einzelnen Monat aus.

Die Arbeitslosenquote der Jugendlichen zwischen 15 und 24 Jahren erreichte laut derselben Publikation des SECO vom 10. Januar 2025 im Jahresdurchschnitt 2,3 %, ein Anstieg um 0,3 Prozentpunkte. 2024 verzeichnete die Arbeitslosenversicherung einen Einnahmenüberschuss von 1,55 Milliarden Franken.

Der Arbeitsmarkt hat sich leicht entspannt. Nach einem historisch sehr tiefen Niveau ist die Arbeitslosigkeit im Vergleich zu 2023 um 0,4 Prozentpunkte gestiegen, ein Zeichen für eine konjunkturelle Abschwächung. Das SECO fasst die Situation als leichte Entspannung an der Front des Arbeitskräftemangels zusammen.

Raster angewendet auf den Konsumentenpreisindex (KPI): Er misst die Entwicklung der Konsumentenpreise; er wird als jährliche Veränderung, verglichen über zwölf Monate, für einen bestimmten Monat gelesen. Grenze: Er misst Preise, nicht Volumina.

Raster angewendet auf die Produktionslücke: Das SECO dokumentiert via «Die Volkswirtschaft» die Schätzung; sie ordnet die Wirtschaft im Zyklus ein; sie wird nach Vorzeichen und Ausmass gelesen. Grenze: Sie wird geschätzt und anschliessend revidiert.

Raster angewendet auf die sektoralen Anteile: Das BFS veröffentlicht den Anteil der totalen Beschäftigung pro Sektor, 2025 mit 78,0 % im Dienstleistungssektor, 19,9 % in der Industrie und rund 2 % im primären Sektor. Grenze: Es ist ein Strukturindikator, kein Konjunkturindikator.

Raster angewendet auf das waadtländische BIP: Die Botschaft zum waadtländischen Budget 2023 dokumentiert es; es wird hinsichtlich Widerstandsfähigkeit und kurzfristiger Verlangsamung gelesen. Es informiert über den Kanton Waadt, nicht über das gesamte Land.

Ihre Quellen verteilen sich wie folgt: SECO für Arbeitslosigkeit, Produktionslücke und potenzielles Wachstum; BFS für sektorale Anteile, Einkommen, Konsum und Vermögen; Botschaft zum waadtländischen Budget 2023 für das waadtländische BIP.

Die Arbeitslosenquote misst den Zustand des Arbeitsmarktes. Der Konsumentenpreisindex misst die Entwicklung der Konsumentenpreise. Die Produktionslücke misst die Position der Wirtschaft im Zyklus.

Die sektoralen Beschäftigungsanteile beschreiben die Struktur der Wirtschaft, nicht den Zyklus. Die Daten zu Einkommen, Konsum und Vermögen erhellen die materielle Situation der Haushalte.

Ihre Lesart variiert: Jahresdurchschnitt für die Arbeitslosenquote, jährliche Veränderung für den KPI, Vorzeichen und Ausmass für die Produktionslücke, Prozentsatz der totalen Beschäftigung für die sektoralen Anteile. Das waadtländische BIP wird hinsichtlich Widerstandsfähigkeit und kurzfristiger Verlangsamung gelesen.

Ein Indikator wird als jährliche Veränderung, im Jahresdurchschnitt oder als Abweichung vom Potenzial gelesen. Die Arbeitslosenquote des SECO wird im Jahresdurchschnitt gelesen. Der KPI wird als jährliche Veränderung gelesen. Die Produktionslücke wird nach Vorzeichen und Ausmass gelesen.

Ihre Grenzen unterscheiden sich. Die Arbeitslosenquote ist ein Jahresdurchschnitt; der KPI misst Preise, nicht Volumina; die Produktionslücke wird geschätzt und revidiert; die sektoralen Anteile beschreiben die Struktur, nicht den Zyklus; Einkommen, Konsum und Vermögen folgen nicht dem Zyklus.

Eine isolierte Zahl – steigende Produktion, sinkende Arbeitslosigkeit – genügt nicht. Man muss sie auf eine Referenz beziehen, ihre Entwicklung verfolgen und sie mit anderen Indikatoren konfrontieren.

Die Steuereinnahmen und der Haushaltssaldo werden in den kantonalen Haushaltsdokumenten gelesen, wie etwa in der Botschaft zum waadtländischen Budget.

Für jeden Indikator leiten fünf Fragen die Lesart: Wer publiziert ihn, was misst er, wie oft erscheint er, wie ist er zu lesen und welche Grenzen weist er auf. Das Publikationsdatum ist Teil des Indikators: Das SECO hat die Arbeitsmarktzahlen am 10. Januar 2025 veröffentlicht. Dieses Raster vermeidet es, ein Konjunktursignal mit einem Strukturindikator zu verwechseln.

Die Frequenz variiert von Reihe zu Reihe. Die Arbeitslosenquote wird im Jahresdurchschnitt gelesen, datiert auf den 10. Januar 2025 für das Geschäftsjahr 2024. Der KPI wird für einen bestimmten Monat, hier Februar, über zwölf Vergleichsmonate gelesen. Die Produktionslücke wird revidiert, ähnlich den Publikationen vom 24.07.20. Die sektoralen Anteile werden nach Jahrgang gelesen: 2025.

Um den Zyklus zu lesen, kreuzen Sie das BIP und die Nachfrageindikatoren mit den Frühindikatoren, Preisen und der Beschäftigung. Jede Reihe beschreibt eine Komponente oder ein Signal; ihr vergleichender Verlauf hilft, die beobachtete Aktivität, die Erwartungen und die geschätzte Position im Zyklus zu unterscheiden.

Die Produktionslücke, Kompass des Zyklus

Potenzielles Wachstum bezeichnet das, was die Wirtschaft produzieren könnte, wenn ihre Faktoren – Arbeit, Kapital, technischer Fortschritt – in einem nachhaltigen Tempo genutzt würden, ohne übermässigen Druck auf die Preise auszuüben. Die Produktionslücke (Output Gap) misst die Differenz zwischen tatsächlicher Produktion und Potenzial. Eine positive Lücke signalisiert eine «überhitzte» Wirtschaft; eine negative Lücke eine Wirtschaft unter ihren Kapazitäten.

Da das Potenzial nicht direkt beobachtbar ist, muss es geschätzt werden. Die Methoden kombinieren im Allgemeinen eine Produktionsfunktion, statistische Filter, die auf makroökonomische Reihen angewendet werden, und ein Bündel von Spannungsindikatoren.

«Die Volkswirtschaft» (SECO) behandelt die Frage «Wie werden die Daten erzeugt, die die Produktionslücke und das potenzielle Wachstum widerspiegeln?». Diese Indikatoren ordnen die Wirtschaft im Zyklus ein.

Angewandtes Raster: Die Produktionslücke ordnet die Wirtschaft im Zyklus ein, sie wird nach Vorzeichen und Ausmass gelesen, sie wird geschätzt und anschliessend revidiert. Der publizierte Wert ist daher nie endgültig.

Die Referenzpublikationen tragen ein Datum. «Nutzt die Wirtschaft ihr Potenzial?» und «Eine rekordhohe Produktionslücke?» sind vom 24.07.20 datiert.

Gleichzeitige Schocks auf Angebots- und Nachfrageseite sind besonders schwierig zu interpretieren. Laut «Die Volkswirtschaft» (SECO) führte die Coronavirus-Krise in der Schweiz zu einer Produktionslücke von historischem Ausmass. Weltweit konnte das wirtschaftliche Potenzial aufgrund eines Angebots- und Nachfrageschocks nicht vollständig genutzt werden.

Dieselbe Publikation widmete der Frage «Eine rekordhohe Produktionslücke?» einen Artikel, unterzeichnet von Sarah Fischer, Caroline Schmidt und Philipp Wegmüller.

Ein Schock kann das Potenzial dauerhaft belasten. So wurde die Coronavirus-Krise unter dem Aspekt des Wohlstands bis 2050 untersucht, von Sarah Fischer, Philipp Wegmüller und Marc Zahner.

Eine Produktionslücke wird nicht isoliert gelesen: Sie hängt von der Schätzmethode ab und wird revidiert. «Die Volkswirtschaft» (SECO) dokumentiert das Vorgehen mit «Nutzt die Wirtschaft ihr Potenzial?», unterzeichnet von Ronald Indergand und Simon Jäggi (24.07.20).

Konkret setzt das Lesen dieses Indikators voraus, dass man die Schätzmethode und das Datum der letzten Revision kennt. Zwei aufeinanderfolgende Publikationen können für denselben Zeitraum unterschiedliche Werte liefern, ohne dass sich die Wirtschaft verändert hat.

Das Dossier erweitert die Frage: Wie wird sich die Wirtschaft bis 2070 entwickeln? Die demografische Entwicklung wird dabei eine zentrale Rolle spielen. Ein Beitrag von Raymond Kohli befasst sich mit der Entwicklung der Schweizer Bevölkerung in diesem Horizont.

Die sektorale Struktur als Leseraster

Die Verteilung der Beschäftigung auf die Sektoren hilft zu verstehen, welchen Schocks eine Wirtschaft ausgesetzt ist. Laut BFS arbeiten im Jahr 2025 78,0 % der erwerbstätigen Personen im Dienstleistungssektor (Tertiär), 19,9 % in der Industrie (Sekundär) und rund 2 % im primären Sektor.

Angewandtes Raster: Das BFS veröffentlicht diese Anteile; sie messen die Verteilung der totalen Beschäftigung; der Jahrgang 2025 ergibt 78,0 %, 19,9 % und rund 2 %. Sie werden als Prozentsatz der totalen Beschäftigung gelesen, niemals als monatliche Veränderung.

Dieses dominante Gewicht der Dienstleistungen färbt die konjunkturelle Sensibilität des Landes. Eine stark tertiärisierte Wirtschaft reagiert stark auf Schwankungen der Inlandsnachfrage, des privaten Konsums und von Sektoren wie Tourismus oder Finanzen. Der noch beachtliche Industrieanteil macht sie anfällig für Investitionszyklen und den internationalen Handel. Der primäre Sektor, der bei der Beschäftigung sehr minoritär ist, bleibt abhängig von klimatischen Bedingungen und Agrarmärkten.

Das Gewicht des Tertiärsektors bestimmt die Lesereihenfolge der Schocks. Ein Schock der Inlandsnachfrage oder des privaten Konsums zeigt sich zuerst in den 78,0 % der tertiären Beschäftigung; ein Schock der Investitionen oder des internationalen Handels in den 19,9 % des Sekundärsektors.

Das Lesen der Schweizer Konjunktur erfordert daher, dieses Raster im Kopf zu behalten: Derselbe makroökonomische Schock überträgt sich nicht auf gleiche Weise in eine von Dienstleistungen dominierte Wirtschaft und in eine industriellere Wirtschaft.

Diese Verteilung ist ein Strukturindikator, kein Konjunkturindikator: Sie entwickelt sich langsam. Das BFS veröffentlicht die Anteile; sie dienen als Raster, nicht als Signal.

Verteilung der Beschäftigung nach Sektor in der Schweiz (2025)

Inflation, Kosten, Energie: Signale entwirren

Nicht alle schwachen Signale spiegeln eine grundlegende Verlangsamung wider. In der Botschaft zum waadtländischen Budget 2023 wird das Umfeld als geprägt durch Inflation, steigende Kosten, instabile Finanzmärkte, eine Energiekrise, eine fluktuierende Pandemie und Materialmangel beschrieben. Diese Faktoren können die Lesart des Zyklus trüben, ohne eine dauerhafte Rezession anzukündigen.

Diese Faktoren von einer grundlegenden Verlangsamung zu unterscheiden, erfordert einige einfache Fragen. Ist das Phänomen vorübergehend oder strukturell? Betrifft es eher die Preise als die Volumina? Betrifft es die gesamte Wirtschaft oder nur einige Sektoren?

Ein Kostenschub kann die Produktion verteuern, ohne die produzierte Menge zu reduzieren. Eine grundlegende Verlangsamung äussert sich generally in einem breiteren Rückgang der Aktivität und der Beschäftigung.

Nicht alle Kosten sind konjunkturbedingt. Ein Anstieg der Energiepreise oder eine erhöhte Unsicherheit können die Konsumneigung belasten, ohne dass dies ausreicht, um auf eine grundlegende Verlangsamung zu schliessen.

Das monetäre Umfeld kommt zu diesen Faktoren hinzu und kann die Abwägungen der Haushalte und Unternehmen beeinflussen.

Die Wachstumsprognosen werden regelmässig angepasst, und die Frühindikatoren kündigen nicht immer eine klare Verbesserung der Lage an.

Die Übung bleibt heikel. Dieselbe Botschaft stellt fest, dass das waadtländische BIP weiterhin widerstandsfähig ist, gleichzeitig aber eine gewisse kurzfristige Verlangsamung sichtbar ist und anhalten könnte. Dies ist die Art von Konstellation, in der sich Preisschübe, Kostenspannungen und finanzielle Instabilität überlagern und die Interpretation erschweren.

Der Konsumentenpreisindex (KPI) ist der Preisreferenzwert: Er wird als jährliche Veränderung gelesen.

Der Referenzzeitraum ist der Monat Februar; die jährliche Veränderung wird über zwölf Monate verglichen. Ein monatlicher KPI reicht nicht aus, um auf eine grundlegende Verlangsamung zu schliessen.

Inlandsnachfrage, Aussenhandel und schweizerische Aktivität

Die BIP-Rechnungen ermöglichen es, den Beitrag der Inlandsnachfrage und des Aussenhandels zur Aktivität zu verfolgen. Die öffentlichen Einnahmen und Ausgaben erhellen die Folgen des Zyklus, ersetzen aber nicht die Produktionsindikatoren.

Die vierteljährlichen Rechnungen präsentieren die Komponenten der finalen Inlandsnachfrage und den Aussenhandel. Das SECO drückt ihre Beiträge zum BIP-Wachstum in Punkten im Vergleich zum vorhergehenden Quartal aus, in realen, saisonbereinigten Werten (SECO).

Der finale private Konsum ist eine zu verfolgende Komponente, doch seine Schätzung wurde revidiert. Die Erhebung über das Budget der Haushalte unterschätzte ihn, ein international anerkanntes Phänomen.

Die Investitionen vervollständigen diese Lesart der Nachfrage. Eine in der Baustatistik signalisierte Grenze ist die Nichtberücksichtigung von Investitionen ohne Baubewilligung.

Der Aussenhandel wird über die Exporte und Importe von Gütern und Dienstleistungen sowie die Handelsbilanz gelesen. In der Grafik des SECO wird die Warenhandelsbilanz ohne Wertsachen dargestellt (SECO).

Die Exporte chemischer und pharmazeutischer Produkte haben im 2. Quartal 2026 deutlich zugenommen. Diese Entwicklung spiegelte sich in den Industrieumsätzen wider (SECO). Die Indikatoren der industriellen Entwicklung werden als standardisierte, saisonbereinigte Salden gelesen (SECO).

Die sektoralen Reihen vervollständigen die nationalen Aggregate. Die Wertschöpfung des Detailhandels stieg um 1,2 %, während jene der Finanzdienstleistungen um 1,9 % zunahm (SECO). Die Umsätze des Detailhandels werden in realen, saisonbereinigten Werten gelesen, auf Basis 2023 = 100 (SECO).

Im 2. Quartal 2026 ist das bereinigte Schweizer BIP (korrigiert um Sportevents) um 1,5 % gestiegen, nach einem Anstieg von 0,5 % im vorhergehenden Quartal (SECO). Dieser vierteljährliche Referenzwert beschreibt die Entwicklung der gesamten Wirtschaft.

Für 2025 betrug das BIP-Wachstum +1,6 % bzw. +1,8 % nach Bereinigung um Sportevents. Ende August veröffentlichte das BFS die neuen jährlichen Zahlen der volkswirtschaftlichen Gesamtrechnungen der Schweiz (SECO; BFS).

Eine aggregierte Entwicklung kann unterschiedliche Situationen nach Branchen verschleiern. Die Gegenüberstellung des BIP mit Produktions-, Umsatz- und Nachfrageindikatoren hilft, diese Unterschiede zu erkennen.

Vierteljährliche und jährliche Veränderungen beschreiben nicht denselben Horizont. Man muss den verglichenen Zeitraum präzisieren, bevor man eine Bewegung als Beschleunigung oder Verlangsamung interpretiert.

Ein Aggregat reicht nicht aus, um den Ursprung einer konjunkturellen Bewegung zu erklären. Die BIP-Rechnungen, sektorale Indikatoren und Frühindikatoren liefern ergänzende Lesarten.

Revisionen der volkswirtschaftlichen Gesamtrechnungen: Reihen mit Vorsicht lesen

Die volkswirtschaftlichen Gesamtrechnungen können revidiert werden, wenn sich die Berechnungsmethoden ändern oder neue statistische Informationen integriert werden. Zeitvergleiche müssen die verwendete Version der Rechnungen berücksichtigen.

Revisionen können neue Methoden und aktualisierte Informationen zur Zahlungsbilanz oder zum finalen privaten Konsum integrieren. Sie können daher frühere Ergebnisse ändern, ohne dass sich die vergangene Aktivität verändert hat.

Die SNB hat 2023 entschieden, die revidierten Daten der Zahlungsbilanz im Jahr 2025 zu veröffentlichen. Die Aussenhandelsreihen müssen unter Berücksichtigung dieser revidierten Daten gelesen werden.

Das reale BIP-Wachstum, das für die Konjunkturanalyse generally entscheidend ist, ist deutlich weniger von den Unterschieden zwischen der Produktions- und der Ausgabenseite betroffen. Die Revisionen der Daten und Methoden bleiben jedoch zu berücksichtigen.

Die Beschäftigungsstatistik geht in mehrere Bereiche der Berechnung ein, sowohl auf der Produktions- als auch auf der Ausgabenseite. Die Leistungsbilanz ist besonders entscheidend für die vierteljährlichen Daten der Exporte und Importe von Dienstleistungen.

Im Waren-Aussenhandel wurden die zur Erstellung der vierteljährlichen Daten verwendeten Indikatoren an die CPA-Klassifikation angepasst. Auch die Deflationierung wurde mithilfe geeigneter Indikatoren revidiert.

Für die Jahre 2023 und 2024 bleibt das Wachstum der Schweizer Wirtschaft deutlich unter dem Durchschnitt, wie bereits berechnet. Dieser Vergleich illustriert das Interesse, die revidierten Reihen zu konsultieren, ohne die zuvor veröffentlichten Ergebnisse aus den Augen zu verlieren.

Für den jüngsten Zeitraum hat sich das Wachstum im zweiten Quartal 2025 nach einem soliden ersten Quartal deutlich abgeschwächt. Diese durch die volkswirtschaftlichen Gesamtrechnungen gemessene Verlangsamung muss in die Abfolge der vorhergehenden Quartale eingeordnet werden.

Eine statistische Revision kann von einer Methodenänderung oder vom Eingang neuer Informationen herrühren. Der Vergleich zweier Werte setzt daher voraus, zu prüfen, ob sie aus derselben Version der Rechnungen stammen und auf vergleichbaren Definitionen beruhen.

Vor jedem Vergleich prüfen Sie den Zeitraum, die Definition und die Version der verwendeten Daten. Eine Veränderung kann eine wirtschaftliche Entwicklung, eine statistische Revision oder beides widerspiegeln.

BIP und Frühindikatoren: Signale annähern

Das vierteljährliche BIP liefert einen Gesamtreferenzwert, während häufigere Indikatoren die Lesart der Aktivität ergänzen können.

Diese alternativen Daten geben einen regelmässigen Einblick in die Aktivität, sind aber nicht alle seit Langem beobachtet.

Die Grenze alternativer Daten besteht darin, dass ihr Zusammenhang mit der Aktivität in normalen Zeiten manchmal unsicher bleibt und ihre Interpretation nicht immer auf langer Erfahrung beruht.

Häufigere Daten können somit die volkswirtschaftlichen Gesamtrechnungen ergänzen, sie aber nicht ersetzen.

Die Kreuzung von Reihen unterschiedlicher Frequenz und Art ermöglicht es, Signale zu vergleichen, die verschiedene Komponenten der Aktivität betreffen.

Angewandtes Raster auf den PMI: Seine Wachstumsschwelle liegt bei 50 (SECO).